博鱼(中国)吉利汽车(00175)：12月领克表现亮眼 2021年目标153万辆吉利汽车(00175)发布2020年12月销量公告：单月汽车批发总销量（含领克）15.4万辆，同比增长19%，环比增长2%；其中，新能源汽车销量7,171辆，占总销量4.7%；出口销量11,905辆，同比增长255%；中国市场销量14.2万辆，同比增长12%。公司2020年累计销量132.02万辆，同比减少3%，基本完成全年目标132万辆，2021年目标年销量为153万辆，同比增长16%。

　　1）高端品牌领克连续六个月创新高，领克03表现亮眼。2020年12月领克品牌销量2.5万辆，同比增长130.0%，环比增长9.0%；全年累计销量达17.5万辆，同比增长37.0%。其中领克03（轿车）月销已连续3个月突破7,000辆，1-11月累计销量达6.2万辆；领克06（SUV）月销已爬坡至5,000辆以上，9-11月累计销量达1.4万辆，领克05（SUV）月销稳定在4,000辆以上，5-11月累计销量达2.8万辆；领克01（SUV）和领克02（SUV）11月销量达3,258辆和1,983辆，1-11月累计销量分别达2.7万辆和2.0万辆。

　　2）领克ZERO和领克07将于今年上市，有望贡献显著增量。基于SEA架构的首款纯电豪华轿跑—领克ZERO concept已在宁波SEA工厂成功下线并完成首次动态测试，预计将于今年下半年量产上市。此外基于SPA平台的全新七座SUV（领克07）预计将于今年3月上市，竞品为丰田汉兰达、福特锐界等，其中汉兰达月销在7,000-9000辆。

　　3）车主呈现年轻化，目标全球新高端品牌。在目前领克车主中，90后用户占比已达40%，85后+90后占比超过2/3。“欧洲计划”持续推进，欧洲首家线验店已于荷兰阿姆斯特丹开业，领克01全球版车型在中欧同步销售BOYU SPORTS，未来还将覆盖瑞典、德国、法国等欧洲其他国家，目标“全球新高端品牌”和“持续改变出行方式”。

　　1）吉利品牌持续改善，博越和帝豪表现坚挺BOYU SPORTS。2020年12月吉利品牌销量12.9万辆，同比增长8.5%，环比增长1.3%；全年累计销量达114.5万辆，同比减少7.3%。经典车型博越和帝豪月销稳定在2万辆以上，其中博越和帝豪11月销量分别达2.6万辆和2.3万辆，同比增长17.9%和25.9%，1-11月累计销量达21.0万辆和20.9万辆。

　　2）星瑞爬坡逾万辆，爆款可期。星瑞为行业内首个实现整车OTA的燃油车，定价区间为11.37-14.97万元，极具性价比优势，12月销量爬坡逾1.2万辆，参考轩逸、朗逸等竞品月销基本在4万辆以上，预计销量将持续向上，爆款可期。

　　3）吉利品牌今年将推出基于CMA架构的全新SUV车型和一款轿车，以及数款改款车型，预计包括全新帝豪和全新博越，有望开启新一轮产品周期BOYU SPORTS。

　　1）步入科技4.0时代，开启全面架构造车。2020年6月公司正式宣布进入科技4.0时代，开启全面架构造车，应用BMA、CMA、SPA及SEA基础模块架构，覆盖从纯电、混动到燃油、从紧凑型到中大型车型的全面产品布局需求。

　　2）携手戴姆勒，第二代混动产品今年上市。2020年11月戴姆勒宣布将与吉利合作开发用于混合动力汽车的下一代内燃机，并在欧洲和中国进行生产。吉利的新能源策略是纯电和混动并行，成功打造“1.5TD+7DCT动力总成平台”，全面覆盖传统燃油、MHEV轻混、HEV深混、PHEV插电、REEV增程等5种技术路线，今年将推出第二代混动产品。

　　公司与沃尔沃汽车拟业务合并重组提高竞争力。我们认为，各业务一体化势不可挡，未来有望开启“全球大吉利”时代：

　　1)研发一体化。沃尔沃汽车目前在全球范围内拥有三大研发中心（欧洲、美洲、亚太），未来有望与吉利在电动智能化领域开展高效同步研发；

　　2)生产一体化。对于吉利汽车而言，沃尔沃汽车的全球供应链体系及欧洲、美洲工厂将助力吉利品牌加速实现出口及国际化；对于沃尔沃汽车而言，吉利在中国市场成熟的供应链体系及成本控制优势将推动沃尔沃汽车在华零部件本土化，进而优化成本结构，国产替代逻辑将利好吉利产业链核心零部件供应商【拓普集团、新泉股份】；

　　3)运营一体化。未来“吉利一体化”概念将涵盖沃尔沃、吉利、领克及极星四大品牌，保留每个品牌的独特性；品牌间将形成有效互补，系统性管理催化运营协同效应。

　　展望2021年，CMA、SEA等架构平台新车型有望开启新一轮产品周期，业绩修复弹性高。此外公司已于2020年9月30日获得科创板上市委的审核通过，拟募集200亿元用于新车型和前瞻技术研发等，助力科技转型。调整盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利由75.4/127.0/164.8亿元调为71.6/122.1/165.4亿元，按照1：0.83的人民币港元汇率换算，EPS为0.94/1.60/2.16港元，对应PE 28/17/12倍；给予公司2021年20倍PE，目标价由24.53港元上调至31.98港元，维持“买入”评级。

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